整體可控的通脹水平，將讓貨幣政策騰挪出更多空間，以充足蓄勢的發力來實現“穩增長”目標。分析人士普遍認為，以16日新公布的PPI和CPI數據來看，國內通脹水平尚不會對貨幣政策構成較大掣肘，貨幣政策可以更多釋放空間以“穩增長”。下一階段，貨幣政策的主要目標依然是穩增長和寬信用，而貨幣政策也將迎來重要窗口期，數量型工具具備操作空間。
貨幣政策游刃有余
國家統計局數據顯示，1月CPI同比上漲0.9%，較上月回落0.6個百分點；PPI同比上漲9.1%，漲幅較上月收窄1.2個百分點。CPI和PPI漲幅回落趨勢略快于預期，二者間的剪刀差進一步收窄。
民生銀行首席研究員溫彬認為，下一階段，受高基數影響，PPI漲幅預計進一步回落，食品價格仍然是影響CPI走勢的主要因素，糧食連年豐收，豬肉價格短期不易回升，預計國內通脹水平整體可控，不會對貨幣政策構成較大掣肘。
“貨幣政策的主要目標是穩增長、保就業、控風險，也包括控制物價上漲。”植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平表示，相較去年，當前整體物價形勢相對緩和，使得貨幣政策可以更多釋放空間來“穩增長”，寬貨幣、擴信用等貨幣政策力度將逐漸顯現，1月的信貸、社融數據已有所表現。
相比美聯儲在高通脹壓力下加速收緊貨幣政策，當前我國CPI同比仍處于較低水平，PPI同比下滑趨勢仍將延續。中信證券聯席首席經濟學家明明認為，通脹壓力進一步緩解，不會構成貨幣政策穩增長的制約。
“穩增長”是頭等大事
迫于高通脹壓力，美聯儲將加快收縮貨幣政策的進程。全球主要經濟體央行也展現出對抗通脹、收緊貨幣政策的“鷹派”姿態。綜合考慮外部因素影響與內部穩增長需求，未來我國貨幣政策將如何“充分發力、精準發力、靠前發力”？
中國銀行研究院研究員范若瀅表示，當前中國經濟下行壓力增大，需要宏觀政策強化跨周期調節。根據芝加哥商品交易所(CME)“美聯儲觀察”的測算，3月美聯儲加息的概率達100%。在中美貨幣政策走向出現背離的大背景下，一季度將成為中國貨幣政策的重要操作窗口期。
盡管全球跨境資本流動和金融市場調整的風險上升，但多位分析人士認為，當前貨幣政策要堅持“以我為主”。
人民銀行日前發布的《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》顯示，國內經濟面臨下行壓力，部分領域投資尚在探底。
“當前貨幣政策的主要目標依然是穩增長和寬信用，進一步引導金融機構加大信貸投放力度、引導企業貸款利率下行。”明明認為，海外一些主要經濟體宏觀政策收緊加快，是2022年重要的外部不確定因素。但加強國際協調，并不等同于國內貨幣政策將跟隨海外主要經濟體貨幣政策收緊而轉向。從歷史上看，美聯儲貨幣政策收緊階段并不必然導致國內貨幣政策收緊。
連平表示，全球主要經濟體貨幣政策的收緊，會使得我國貨幣政策向寬松方向的空間受到一定程度的制約。不可否認的是，全球主要經濟體貨幣政策朝收緊方向推動，會對我國匯率、利率、資本流動等形成一定壓力。但考慮到我國經濟韌性、內需增長潛力、財政政策和貨幣政策功能強、資源足，可以做到“以我為主”，也就是貨幣政策要滿足經濟增長需求，重心在于“穩增長”。
“1月金融數據釋放了積極信號，但通脹數據不強顯示穩增長政策力度還將加碼。”中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗認為，傳統穩增長模式主要依靠房地產和基建，而金融周期下行階段，穩增長模式對新經濟的依賴上升。貨幣政策仍然很重要，同時，財政政策和準財政政策的重要性相對提升。
資金面仍具備寬松空間
那么，下一階段，我國降準降息是否還具備空間？
明明表示，貨幣政策在總量層面仍然具有寬松的空間和窗口期，結構性工具層面也可以從支農支小、支持碳減排等領域“做加法”，此外，還可以進一步發揮LPR改革效能、引導金融機構加大信貸投放。
“預計今年一季度內仍將降準0.5個百分點；降息有空間但是需要更強的觸發因素，包括商品房銷售增速和房地產開發投資增速進一步下滑等。”明明稱。
連平認為，數量型工具在必要時仍可以使用，目前看或依然存在全面降準的需要，結構性定向調整的空間則不大。這主要是因為，今年專項債總量規模可能較去年大幅增加，需要有社會資金配套投入，對信貸和社融提出較高要求。此種情況下，如果市場流動性無法充分保證，貨幣政策對財政政策的匹配、協調、支持作用可能會打折扣。
他預計，價格型工具在未來一段時期發揮作用的空間較為有限。主要顧慮是中美利差迅速收窄對資本流動、匯率等方面的影響。一旦美國加息提上日程，貨幣政策操作促使MLF利率或LPR進一步下行的難度加大。但預計人民銀行會運用短期貨幣市場工具，保證市場利率水平處于較平穩的狀態。
如是金融研究院院長管清友認為，2022開年PPI與CPI持續下降，貨幣寬松空間已打開。他建議，抓住當前寶貴的寬松時間，趁海外加息還未落地、中國通脹呈現回落狀態，積極應對上半年的經濟增長壓力，持續支持中小企業和戰略新興行業，貨幣閘門可以再適度放開。“在美聯儲即將加息背景下，抓緊剩余的寶貴時間，盡快降準降息，各部門形成合力，讓寬貨幣和結構性寬信用組合拳發力，支持實體經濟、穩定信心。”
轉自：上海證券報